2022年12月12日，深证100ETF期权（标的为深证100ETF，代码159901）上市生意，现在深市共有4只ETF期权产品。为协助投资者体系了解期权产品特征、理性参加期权生意、有用提高危险管理能力，深交所联合商场组织推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第25期，让我们学习期权的常用生意战略——组成战略吧！

  （1）使用期权低本钱做多标的或许做空标的。（2）使用期权组成现货多头或许空头，进行跨商场套利。

  （1）组成多头：买入认购+卖出认沽（到期时刻、数量、行权价相同）（2）组成空头：买入认沽+卖出认购（到期时刻、数量、行权价相同）

  假定期初标的价格S0=4元，行权价K1=4元的近月认购期权价格C0=0.1元，行权价K2=4元的近月认沽期权价格P0=0.1元。经过买入认购和卖出认沽可构建组成多头战略。

  状况一：若到期时，标的价格高于行权价K1=4元，假定到期标的价格S1=4.2元，卖出的认沽期权没有行权价值，P1=0，到期损益为P0-P1=0.1-0=0.1元；买入认购期权具有行权价值，投资者可按K1=4元买入标的，到期损益为S1-K1-C0=4.2-4-0.1=0.1元。此刻，组成多头战略相当于持有了买入本钱为K1=4元的标的，因而组成多头战略的到期损益为S1-K1-C0+P0-P1=4.2-4-0.1+0.1-0=0.2元。跟着标的的上涨，投资者一直能以K1=4元的价格买入标的，向上的盈余空间为S1-K1-C0+P0-P1元。

  状况二：若到期时，标的价格低于行权价K1=4元，假定到期标的价格S1=3.8元，卖出的认沽期权具有行权价值，投资者有责任按K2=4元的价格履约买入标的，到期损益为S1-K2+P0=3.8-4+0.1=-0.1元；买入认购期权不具有行权价值，C1=0，到期损益为期初的权利金本钱C1-C0=0-0.1=-0.1元。此刻，组成多头战略相当于持有了买入本钱为K2=4元的标的。因而，组成多头战略的到期损益为S1-K2+P0+C1-C0=3.8-4+0.1+0-0.1=-0.2元。

  跟着标的跌落，买入的认购期权行权价值一直为0；卖出的认沽期权一直具有行权价值，投资者都会被行权，有责任按K2=4元的价格履约买入标的，到期损益为S1-K2+P0+C1-C0。

  综上，不管标的价格在到期前怎么动摇，组成多头战略在到期时都能够按K1=K2=4元的本钱买入标的，相当在合约期限内持有了价格为4元的现货多头持仓。

  （1）合约数量联系：一张认购期权对应一张认沽期权。（2）行权价的挑选：认购合约与认沽合约挑选相同的行权价，一般挑选平值邻近的合约为宜，若挑选实值或许虚值程度较深的合约，流动性带来成交价差的影响不利于精确仿制现货持仓。

  （3）合约期限挑选：挑选同月份的认购期权和认沽期权合约。考虑期权合约的流动性状况，一般挑选当月或许下月合约。

  （4）低本钱特性：使用平值合约构建组成战略时，组成战略生意期权的权利金能够大致抵消，净权利金简直为0，但持仓中有责任仓，故需求冻住保证金。假定沪深300ETF为4元，直接买入10000份沪深300ETF本钱为4万元，平值合约责任仓的保证金约为5500元，组成多头战略本钱相对较低。

  （5）保证金危险：组成战略中有责任仓持仓，若继续亏本，责任仓需交纳的保证金会逐步提高，因而，组成战略生意过程中还应留意因保证金缺乏而被强制平仓的危险。